Генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг хочет сделать чипы Nvidia залогом по кредитам на фоне кризиса неооблаков

У Дженсена Хуанга появилась новая аудитория для его коммерческого предложения — и это не лаборатория ИИ. Глава Nvidia хочет, чтобы банки и кредитные фонды относились к чипам компании так же, как к самолётам или офисным башням: считали их активом, под залог которого можно получить кредит. Об этом он говорил на полях GTC Berlin — как раз на той неделе, когда облигации компаний, которым понадобились бы такие займы, торговались на рынке как проблемные бумаги.

По словам Хуанга, неоклаудам — компаниям, которые покупают графические процессоры Nvidia и сдают вычислительные мощности разработчикам ИИ, — клиентов хватает, а вот денег недостаёт. Большинство публикаций восприняли эту мысль как обнадёживающий сигнал. Но если посмотреть на ситуацию со стороны кредиторов, картина становится менее приятной: поставщик просит кредитный рынок профинансировать собственные продажи.

О чём Дженсен Хуанг попросил кредиторов на GTC Berlin

«Мы пытаемся сделать так, чтобы вычислительные мощности Nvidia стали активом, под который можно получить финансирование», — сказал Хуанг в интервью CNBC. «Остаточная стоимость наших вычислительных мощностей — поскольку их можно применять в разных задачах, они настолько производительны и долговечны — теперь превращает их в отдельный класс активов». О спросе он высказался ещё прямее: «Если посмотреть на фундаментальные показатели, спрос на услуги неоклаудов зашкаливает. Их возможности поразительны, и не хватает лишь оборотного капитала, который позволил бы поддержать и профинансировать этот рост».

Рекомендуем прочитатьRolex привозит «Паделлоне» в Милан: итальянское имя наконец обретает смысл

По версии Хуанга, капитала не хватает потому, что за одни и те же деньги конкурируют многие направления ИИ, а неоклаудам необходимо наращивать масштабы, чтобы создать то, что он назвал «региональным превосходством». Эти заявления прозвучали после того, как в августе Nvidia объявила о плане финансирования ИИ на 500 миллиардов долларов вместе с Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR. Рынок воспринял слова Хуанга не как повод для спокойствия. Wedbush заявил, что комментарии о финансировании неоклаудов помогли спровоцировать распродажу в четверг — худшую сессию Nasdaq с июня.

Кредиторы уже оценивают залог

Ключевое слово в этом предложении — «долговечность». Стоимость залога определяется тем, сколько за него можно выручить, если заёмщик не выполнит обязательства, и кредитный рынок уже закладывает такой сценарий в цены. Облигации CoreWeave с купоном 9,75% и погашением в 2031 году подешевели примерно до 79 центов за доллар, а их доходность приблизилась к 16%. Выпуск с купоном 9,625% опустился до 77,5 цента, сообщает PitchBook.

Именно в долговечности чипов Nvidia меньше всего может выступать беспристрастным экспертом. Новые поколения графических процессоров способны обесценить прежнее оборудование, а Gartner оценивает возможные убытки от обесценения инфраструктуры ИИ к концу десятилетия более чем в 3,5 триллиона долларов. На той же неделе Nvidia представила DSX POD — эталонную контейнерную конструкцию для ИИ-фабрик на базе Vera Rubin. Компания, чей бизнес зависит от того, чтобы прошлогоднее оборудование казалось устаревшим, не может объективно оценивать, как долго оно сохраняет свою стоимость.

Спрос на услуги неоклаудов реален, но денег не хватает

Хуанг не выдумывает спрос. Генеральный директор CoreWeave Майкл Интратор (Michael Intrator) сообщил сотрудникам, что портфель заказов компании, обеспеченный контрактами и оцениваемый примерно в 104 миллиарда долларов, с лихвой покрывает её долг, а рынки могут «неправильно понимать ситуацию и вести себя иррационально». Операционный директор Nebius Офир Наве (Ophir Nave) указал на долгосрочные клиентские контракты примерно на 40 миллиардов долларов, которые могут служить залогом. Но портфель заказов — это будущая выручка, зависящая от выполнения обязательств, а не деньги на счету. Во втором квартале CoreWeave заплатила 640 миллионов долларов процентов по долгу при скорректированной операционной прибыли в 128 миллионов, а Гил Луриа (Gil Luria) из D.A. Davidson оценивает стоимость её заимствований примерно в 9% при доходности около 1%.

Возможности привлечь деньги через размещение акций тоже сужаются. Elice Group, которую называют южнокорейским аналогом CoreWeave, получила спрос почти в 400 раз выше предложения и разместилась по верхней границе ценового диапазона, но в первый день торгов на KOSDAQ её акции упали более чем на 32%. Австралийская Firmus Technologies отказалась от листинга всего через три дня, а отмена Microsoft сделки по дата-центру в Великобритании осложнила планы Nscale по выходу на биржу. Nebius, которую Invezz называет компанией, поддерживаемой Nvidia, только что получила от Citi кредитную линию на 3,5 миллиарда долларов со сроком погашения через 364 дня. Короткими деньгами финансируют долгосрочные активы.

Nvidia оказывается по обе стороны кредита

Вот что скрывается за этой новостью. Nvidia продаёт чипы, поддерживает некоторых покупателей и теперь хочет влиять на то, как кредиторы оценивают залог. Каждое профинансированное приобретение графического процессора становится продажей компании, сообщившей о выручке за второй квартал в 96,2 миллиарда долларов — на 106% больше, чем годом ранее. Если кредиторы поверят рассказу Хуанга об остаточной стоимости оборудования, риск этого цикла перейдёт из портфеля заказов Nvidia на их балансы. По прогнозу Gartner, к 2030 году до 80% неоклаудов прекратят работать самостоятельно.

Первые проверки не заставят себя ждать: квартальная отчётность CoreWeave в ноябре, доходность её облигаций и готовность хотя бы одного кредитора включить «класс активов» Хуанга в реальные условия сделки. На сцене GTC он сам привёл расчёты: ИИ-фабрика мощностью в один гигаватт стоит около 50 миллиардов долларов, может приносить примерно 40 миллиардов в год, а задержка на три месяца, следовательно, обходится примерно в 10 миллиардов. Как сказал Хуанг, «это кого угодно заставит нервничать».

Кредитор прочитает эти цифры с другой стороны. Именно на случай трёхмесячной задержки и рассчитывает кредитор, а залогом, который лежит в простаивающем здании, остаётся актив, стоимость которого Хуанг предлагает оценивать на слово.

Теги: nvidia, ИИ-чипы, CoreWeave, Дженсен Хуанг, Nebius

Похожее

Джим Крамер назвал дизель 25-процентным налогом на всё, что доставляет грузовик, — и Walmart уже его платит

Генеральный директор Skydance Дэвид Эллисон объединит HBO Max и Paramount+, но сначала будет пакет

TechCrunch Disrupt 2026: что на самом деле дают 12 500 долларов за стол экспонента

PlayStation без дисков — ставка Sony на то, что вы не будете скучать по владению играми

Генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг предупреждает ИИ-лаборатории: «Это может быть уголовная ответственность»

Uber сокращает 3300 сотрудников и покидает Африку ради инвестиций в роботакси