После Janus Henderson Victory Capital приобретает First Eagle за 7 млрд долларов

Рынок глобального управления благосостоянием консолидируется, и Victory Capital только что определила свою позицию на нем. Приобретение First Eagle Investments — фирмы, известной своим концентрированным глобальным стоимостным инвестированием в акции, мультиактивные портфели и альтернативный кредит — выводит Victory Capital в высший эшелон публично торгуемых американских управляющих активами, далеко за пределы среднего сегмента, который техасская компания занимала с момента выхода на биржу.

Путь Victory к этой сделке не был прямым. Фирма потратила месяцы на преследование Janus Henderson в рамках нежелательного подхода, прежде чем ее переиграл конкурирующий консорциум при поддержке Trian Fund Management Нельсона Пельца (Nelson Peltz) и General Catalyst. Совет директоров Janus Henderson отклонил предложение Victory как не являющееся превосходным. За этим последовала та корректировка курса, которая обычно становится заметной лишь задним числом: поворот в сторону готового продавца.

Условия отражают эту готовность. Владелец First Eagle, частная инвестиционная компания Genstar Capital, поддерживала фирму с 2015 года и теперь выходит — как и сотрудники, владевшие долей, которые станут акционерами Victory Capital. Цена покупки в размере примерно $7 млрд состоит из около $4,4 млрд наличными, $2 млрд в виде недавно выпущенных акций Victory Capital и принятия на себя $575 млн старших обеспеченных облигаций First Eagle. First Eagle управляет $222 млрд; Victory Capital владела $348,8 млрд на конец июля. Объединенная структура будет управлять $571 млрд.

Для людей, имеющих счета в фондах любой из фирм, практический вопрос заключается в том, останутся ли управляющие, создавшие историю успеха. Ориентированный на стоимость подход First Eagle зависит от конкретных инвестиционных команд, уход которых обратил бы вспять те клиентские потоки, которые покупатель заплатил, чтобы унаследовать. Консолидация в управлении активами имеет смешанные результаты именно в этом пункте: масштаб снижает накладные расходы, но также ускоряет отток именно тех людей, к которым институциональные и розничные клиенты пытаются сохранить доступ. Условия удержания расскажут историю раньше, чем маркетинговые материалы.

Amundi, стратегический партнер Victory Capital, приветствовала сделку. Существующее дистрибуционное соглашение французского управляющего активами предоставляет его глобальным клиентам доступ к стратегиям Victory — и ассортимент продуктов на $571 млрд для распространения является более убедительным, чем $348,8 млрд, которые продавала сеть Amundi.

Ожидается, что сделка закроется к концу первого квартала 2027 года, при условии получения нормативного одобрения. Вопрос о том, объединит ли слияние две инвестиционные культуры или просто соединит два баланса, — это вопрос, на который первый год интеграции начнет давать ответ.

Теги: asset management, First Eagle Investments, Genstar Capital, Janus Henderson, M&A, Victory Capital