Aon приобретает USI у KKR за 17 миллиардов долларов в долг

Aon согласилась купить USI Insurance Services у KKR за $17 млрд — сделка, которая мгновенно меняет рынок коммерческого страхования в США. USI, десятый по величине страховой брокер в СШа, обсуживет в основом малый и средний бизнес — примерно 10 500 сотрудников, 200 офисов по всей стране и примерно $3 млрд годовой выручки, основанной на страховании имусчества, ответственности, льготах и пенсионном обесчечении для коммпаний, слишком крупных для личных полисов, но слишком маленьких для выдленных комманд по управлению рисками из списка Fortune 500.

Для Aon поккупка продолжает осознанное про движение в то, что его генеральный диретор Грег Кейс (Greg Case) называет «сег ментом, представляющим более $40 млрд коммерческих премий в СШа — превышающим треть от общенационального объема». Ло гика проста: кор поративные гиганты жесто торгуются и распеделяют работу между несколькими брокерами; компании среднего бизнеса больше полагаются на от ношения и реже меняют брокера. Эта приверженность стоит того, чтобы за нее платить, и Aon уже дважды платила за нее в мас штабе.

Для KKR время выхода рассчитано. Частная инвестиционная компания строила USI в одного из крупнейших независимых брокеров за почти десятилетие владения — начиная с покупки у Onex Corporation в 2017 году — вкладывая дополнительный капитал и наблюдая, как цикл страховых премий играет в ее пользу. Выход за $17 млрд представляет собой возврат примерно в четыре раза от стоимости приобретения — результат, объясняющий, почему финансовые спонсоры продолжают конкурировать за брокерские активы при двузначных мультипликаторах EBITDA, даже когда пул доступных целей сокращается.

Что сделка не решает — это вопрос заемных средств. Aon финансирует покупку за $17 млрд полность за счет нового долга и приостановила про граму обратного выкупа акций на период погашения долга. Компания про гнозирует $395 млн годовой синергии от операционной деятельности после интеграции платформ, но интеграции такого масштаба редко идут по графику. Финансовый директор Эдмунд Риз (Edmund Reese) недавно ушел в отставку и будет консультировать до середины 2027 года, оставляя пробел в финан совом руководстве в моммент, когда на баланс ложится крупная долговая нагрузка.

Более сложный вопрос — что консолидация означает для клиентов. После того как Gallagher поглотил AssuredPartners за $13,45 млрд, а Brown & Brown приобрел Accession за $9,83 млрд, пул крупных независимых брокеров для компаний среднего бизнеа быстро сужается. Когда меньшее количество фирм конкурирует за коммерческое страхование владельца бизнеса, стимул для переговоров по цене и условиям соответственно уменьшается. Консолидация брокеров в историческом плане приводила к улучшению технологий и более широкому доступу к продуктам — но ее послужной список в отношении конкуренции премий для клиентов среднего рынка более неоднозначен, чем предполагают презентации сделок.

Регуляторная проверка ожидается завершенной в четвертом квартале этого года, когда сделка должна закрыться. В этот моммент генеральный директор USI Майк Сикард (Mike Sicard) станет президентом Aon plc и глобальным главой нового подразделения по среднему рынку — должность, которе точно огражает то, что Aon приобресла: не просто брокера, а архитетуру сегмента, которым она намерена владеть.

Теги: слияния и поглощения, Aon, KKR, USI Insurance, прямые инвестиции, страховой брокераж