SK Hynix привлекает $26,5 млрд на Nasdaq — крупнейший выход на американский рынок среди иностранных компаний

Завод, которого пока не существует, — вот за что платят инвесторы. SK Hynix, южнокорейская компания, производящая микросхемы памяти с высокой пропускной способностью для каждого серьезного AI-дата-центра, разместила 177,9 млн американских депозитарных расписок по $149 за штуку — крупнейший дебют на рынке США среди всех компаний, зарегистрированных за пределами Соединенных Штатов. Это превосходит все предыдущие иностранные листинги с отрывом, отражающим уникальное положение SK Hynix в глобальной цепочке поставок AI.

Спрос был решающим. Институциональные инвесторы подали заявки на объем, в семь раз превышающий доступные акции. Три якорных инвестора — Baillie Gifford Overseas, Coatee Management и Situational Awareness Partners — обязались вложить в совокупности $7 млрд еще до открытия книги заявок для широкого рынка. Американские депозитарные акции SK Hynix теперь торгуются на Nasdaq под тикером SKHY.

Обоснование листинга зиждется на физическом факте: чипов HBM не хватает. Память с высокой пропускной способностью соединяет процессор и память внутри AI-оборудования. Она определяет, насколько быстро AI-модель может перемещать данные через себя. Без стабильного и расширяющегося предложения AI-строительство, которое за последние два года привлекло сотни миллиардов долларов капитальных вложений, упирается в потолок. SK Hynix доминирует на мировом рынке HBM. Samsung, ближайший конкурент по объему, отстает по спецификациям HBM следующего поколения. Генеральный директор NVIDIA публично назвал SK Hynix крупнейшим партнером своей компании. $26,5 млрд пойдут на новые заводы, передовые линии упаковки и оборудование следующего поколения, призванные сохранить это лидерство.

Прогнозируется, что рынок HBM вырастет с $65 млрд в этом году до $290 млрд к 2030 году. Именно в этом прогнозе кроется скептицизм. SK Hynix торгуется с коэффициентом 5,5 к форвардной прибыли, что ниже показателя Micron в 6,66, что говорит о том, что рынок уже заложил часть этого оптимизма в цену. Акции упали на 25% за две недели до размещения — значительное снижение для компании, выросшей на 680% за предыдущие двенадцать месяцев. Семикратная переподписка говорит о том, что институциональные инвесторы восприняли падение как точку входа, а не как предупреждение. Ценообразование с премией в 2,9% к трехдневному среднему показателю в Сеуле подтверждает, что они заплатили за вход.

Стороны, наиболее подверженные риску того, окупится ли эта ставка, — это не акционеры. Это операторы дата-центров в Microsoft, Amazon и Google, чьи сроки AI-строительства зависят от достаточного предложения HBM. Дефицит означает более высокие цены на AI-вычисления, что перекладывается на бизнес и потребителей, использующих AI-сервисы. Для компаний, внедряющих AI в свои операции — банков, больниц, ритейлеров, логистических фирм — стоимость вычислений уже является ежеквартальным предметом переговоров. Листинг превращает эту зависимость от цепочки поставок в торгуемую позицию.

Будет ли прогноз в $290 млрд оправдан, зависит от того, сохранят ли гиперскейлеры темпы своих капитальных затрат на AI, или же замедление прироста производительности снизит срочность все более масштабных тренировочных запусков. Акции начали торговаться на Nasdaq в пятницу, 10 июля, под тикером SKHY. Ожидается, что SK Hynix опубликует квартальные результаты позднее в этом месяце.

Теги: Nasdaq, semiconductor, AI chips, HBM, SK Hynix