Выручка OpenAI составляет 50 млрд долларов в год, а не 70, и акции чипмейкеров упали на 3,4%

OpenAI сообщила инвесторам, что ее выручка более чем на четверть ниже цифры, которую до сих пор закладывал рынок. Продажи никуда не исчезли — разница объясняется тем, как именно их считают. Но и этого оказалось достаточно, чтобы за одну торговую сессию резко обвалились акции производителей чипов — от Nvidia до SK hynix. Сначала об этой цифре сообщила Financial Times, а затем ее подтвердил CNBC.

Для тех, кто не владеет долей в OpenAI, то есть почти для всех, именно эта реакция и важна. Дата-центры, контракты на электроэнергию и заказы на чипы, лежащие в основе бума искусственного интеллекта, оправдывают несколькими показателями частной компании. Эти цифры напрямую влияют на котировки компаний, занимающих значительную долю в индексных фондах и пенсионных счетах. Когда из-за одного показателя одновременно дешевеют Nvidia, Broadcom, Micron и Oracle, это чувствует даже вкладчик, вложившийся в обычный индексный фонд.

По оценке OpenAI, к концу сентября ее годовая выручка в пересчете на текущий темп была близка к $50 млрд. Несколькими неделями ранее в сообщениях, основанных на информации для инвесторов, фигурировала сумма около $70 млрд. После уточнения индекс полупроводников Филадельфийской биржи упал на 3,4%.

Годовая выручка в пересчете на текущий темп — показатель, популярный среди стартапов: продажи за один месяц умножают на двенадцать. По словам человека, знакомого с ситуацией и цитируемого CNBC, более высокая цифра учитывала валовую выручку от партнерств OpenAI. Инвесторы хотели видеть именно такой расчет, чтобы сравнивать компанию с Anthropic. Anthropic учитывает полную сумму, которую клиенты платят через облачные платформы вроде Amazon Web Services и Google Cloud, а долю провайдера отражает как расходы. OpenAI включает в выручку только свою часть продаж партнеров. Оба метода соответствуют правилам бухгалтерского учета.

Распродажа охватила всю цепочку поставок. Акции Micron подешевели на 4,8%, Broadcom — на 4,4%, AMD — на 3,9%, а Nvidia — на 2,9%. Oracle, чей облачный контракт с OpenAI, по сообщениям СМИ, оценивается примерно в $300 млрд, потеряла почти 6%. За пределами США акции TSMC упали на 3%, а SK hynix — на 4,4%. Так последствия потрясения ощутили инвесторы на Тайване и в Южной Корее, где местные рынки сильно зависят от этих двух компаний. Индекс Nasdaq Composite показал худший результат с середины августа, хотя давление усилили также рост цен на нефть и доходности казначейских облигаций США.

Некоторые аналитики сочли реакцию рынка чрезмерной. Гил Лурия (Gil Luria) из D.A. Davidson заявил, что путаница возникла из-за сравнения двух методов признания выручки, а не из-за замедления бизнеса, и что важнее заголовочной цифры — темпы его роста. Согласно данным, которые OpenAI представила инвесторам, в третьем квартале ее текущий темп выручки вырос на 77%, а выручка корпоративного направления — на 107%. Но скептики могут истолковать ситуацию и иначе. Текущий темп — это моментальный снимок динамики, а не деньги на счету; кроме того, сообщенная инвесторам цифра неделями оставалась в прессе без исправлений. После такого публичные инвесторы обычно с недоверием относятся к следующему раскрытию данных. OpenAI отказалась комментировать ситуацию для FT.

Больше всего эта разница важна для тех, кому предстоит оценивать компанию. По данным FT, OpenAI ведет переговоры о привлечении инвестиций, которые оценили бы ее примерно в $1,4 трлн. При годовой выручке в пересчете на текущий темп в $50 млрд это примерно 28 годовых выручек; при $70 млрд показатель составлял бы около 20. Поставщики тоже подвержены этому риску. Broadcom, которая, по данным Wall Street Journal, организует финансирование на сумму свыше $50 млрд для разработки вместе с OpenAI специализированных чипов, делает ставку на то, что одна из этих цифр подтвердится в долгосрочной перспективе.

В июне OpenAI конфиденциально подала документы для выхода на фондовый рынок, но затем отложила эти планы. Генеральный директор Сэм Альтман (Sam Altman) исключил IPO в этом году. Ожидается, что Anthropic выйдет на биржу в ноябре; следующее решение Федеральной резервной системы США по ставке будет объявлено 28 октября.

Когда Anthropic подаст документы на размещение акций, выручку, рассчитанную валовым методом и использованную инвесторами, чтобы завысить показатель OpenAI, впервые проверит аудитор. Тогда участники рынка ИИ поймут, на какой именно способ подсчета они все это время делали ставку.

Теги: OpenAI, Anthropic, nvidia, ИИ-инфраструктура, полупроводники, Broadcom