Илон Маск допустил, что SpaceX станет дороже всей мировой экономики, — в день сделки, ударившей по AT&T

Илон Маск привык сравнивать стоимость SpaceX не с другими компаниями. Теперь в качестве ориентира он выбрал целую планету: в публикации на X глава SpaceX заявил, что видит путь к тому, чтобы производитель ракет и спутников стоил намного больше, чем вся экономика Земли. Большинство СМИ восприняли эту фразу как математическую задачу. Но полезнее начать с того, чем SpaceX занялась в тот же день.

В четверг SpaceX объявила о покупке общенационального блока низкочастотного радиоспектра, чтобы превратить Starlink Mobile в американского оператора мобильной связи. После закрытия биржевых торгов акции AT&T, Verizon и T-Mobile резко пошли вниз. Одно заявление было громким лозунгом. Другое — бизнес-планом, которому ещё предстоит получить одобрение регулятора, и именно на него отреагировал рынок.

Что на самом деле потребуется для роста «на порядки»

Полная цитата звучит так: «Это прозвучит совершенно безумно, но я вижу путь к тому, чтобы SpaceX стоила на порядки больше, чем нынешняя экономика Земли». Business Insider подсчитал, что к чему. В апреле Международный валютный фонд спрогнозировал, что в этом году мировой ВВП достигнет 126 триллионов долларов. В четверг рыночная капитализация SpaceX составила около 2,2 триллиона долларов — примерно в 57 раз меньше, чем объём мировой экономики. «На порядки» во множественном числе означает как минимум стократный рост: нижняя планка оценки Маска превышает 12 квадриллионов долларов, а акциям для этого пришлось бы подорожать примерно в 5500 раз.

Уже на следующий день Маск смягчил своё заявление. «„Вижу путь“ — не значит, что я чрезвычайно уверен в достижении такого результата, — написал он в пятницу. — Это лишь означает, что, по моему мнению, такой путь существует и вероятность пройти его не равна нулю». Утверждение без цифр и сроков, к которому прилагается ненулевая вероятность, — не прогноз. Это настроение.

Опрошенные Business Insider аналитики разделились на привычные лагеря. Расс Моулд (Russ Mould), директор по инвестициям AJ Bell, увидел в словах Маска ставку на колонии и внеземные ресурсы, но заметил, что будущие денежные потоки от этого начинания следует дисконтировать «по чрезвычайно высокой ставке». Ипек Озкардекая (Ipek Ozkardeskaya), старший аналитик Swissquote Bank, высказалась прямее: «Он не говорит о том, сколько будет стоить путь к этой цели!» Нил Уилсон (Neil Wilson), инвестиционный стратег Saxo UK, назвал публикацию «типичной для Маска смесью громких обещаний и театральности» и посоветовал инвесторам «смотреть на то, что происходит под капотом».

Под капотом — радиочастоты, а не астероиды

На той неделе под капотом обнаружился радиоспектр. SpaceX договорилась о покупке у Grain Management общенационального портфеля частот в диапазоне 800 МГц: до 14 мегагерц парного спектра с лицензиями, охватывающими почти всё население США. Стоимость сделки не раскрывается, а сама она ещё должна получить одобрение Федеральной комиссии по связи США. Как сообщила CNBC, SpaceX заявила, что лицензии помогут устранить один из последних серьёзных технических пробелов Starlink Mobile и откроют компании путь к статусу крупного мобильного оператора в США. На практике эти частоты должны обеспечить покрытие внутри зданий, с которым одним спутникам справиться непросто.

Уолл-стрит отнеслась к этой новости серьёзно — в отличие от разговоров о квадриллионах. По данным Quiver Quantitative, к 17:00 по восточному времени акции AT&T подешевели на 7,3% на дополнительных торгах, а T-Mobile и Verizon потеряли по 6,6%. Акции SpaceX тем временем прибавили 1,5%. На той же неделе Федеральная комиссия по связи США одобрила новое поколение спутниковой группировки Starlink Mobile — 15 000 спутников с поддержкой прямой связи с устройствами.

Цифры, от которых зависит стоимость акций

Даже более реалистичный сценарий предполагает серьёзные задачи. SpaceX сообщила, что во втором квартале её выручка составила 7,8 миллиарда долларов — на 92% больше, чем годом ранее, — а чистый убыток достиг 541 миллиона долларов. Это меньше, чем 1 миллиард долларов убытка за тот же период двенадцатью месяцами ранее. Главный источник денежных средств компании — Starlink, и пока это единственный её прибыльный бизнес. Согласно собранным TIKR консенсус-прогнозам, выручка должна вырасти с 45,1 миллиарда долларов в этом году примерно до 200 миллиардов в 2028 году.

Одними телефонами такой разрыв не закрыть. JPMorgan оценивает весь американский рынок мобильной связи примерно в 240 миллиардов долларов и не ожидает, что Starlink Mobile сможет всерьёз потеснить его. Значит, основную часть роста должны обеспечить вычисления для искусственного интеллекта — направление, развитие которого SpaceX собирается частично финансировать за счёт 40 миллиардов долларов долга. Здесь особенно уместна оговорка Уилсона: SpaceX «в огромной степени подвержена риску пузыря ИИ и полагается на волну долгового финансирования, чтобы продолжать движение».

В августе Маск сообщил аналитикам, что внутренний прогноз SpaceX предполагает выручку в 1 триллион долларов к 2030 году, причём есть «ненулевая вероятность» достичь этой отметки на год раньше. Но даже если умножить эту сумму на сто, она всё равно составит менее 1% от оценки, которую Маск теперь рисует. Мохит Оберой (Mohit Oberoi) из Barchart перечислил прежние прогнозы Маска: Tesla дороже Apple и Saudi Aramco вместе взятых, прибавка в 25 триллионов долларов к рыночной стоимости благодаря роботу Optimus, миллион роботакси к 2020 году.

Разговоры о квадриллионах соберут репосты. Но цифра, от которой будет зависеть стоимость SpaceX в следующем году, находится на рассмотрении Федеральной комиссии по связи США: блок лицензий на частоты диапазона 800 МГц, который T-Mobile продала Grain только в августе и с которым ей, возможно, теперь придётся конкурировать.

Теги: Elon Musk, SpaceX, Starlink, рыночная капитализация