PayPal отклонил предложение за $53 млрд — акции упали на 16% после ухода Stripe и Advent

Stripe и Advent International отказались от преследования PayPal, положив конец тому, что могло стать одним из крупнейших выкупов с использованием заёмных средств в корпоративной истории. Консорциум предложил примерно $60,50 за акцию, что ставило общую стоимость платежного гиганта выше $53 млрд, однако совет директоров PayPal так и не направил официального ответа — сочтя цену недостаточной. Когда новость просочилась, рынок вынес собственную оценку: акции упали на целых 16% на предторгах.

Заявка привлекла интерес как минимум одного крупного игрока. Block, платёжная компания, владеющая Square и Cash App, участвовала в ранних обсуждениях, после чего вышла из них. Stripe и Advent продолжили и оформили своё предложение, прежде чем прийти к выводу, что разрыв между их ценой и аппетитами совета закрыть невозможно. Обе стороны отметили, что будущий подход остаётся возможным, если условия изменятся.

Падение на 16% на предторгах говорит о более жёсткой реальности. Акции PayPal торговались выше своей фундаментальной стоимости с тех пор, как в начале года всплыли слухи о поглощении, — это была премия, которую инвесторы закладывали в расчет на сделку. Без этой сделки бизнесу приходится держаться самостоятельно. PayPal отчитался о лучших, чем ожидалось, результатах второго квартала, но его рыночная капитализация в размере примерно $52,6 млрд теперь отражает платформу, которая ещё не сформировала ту историю роста, которую требует её независимая оценка.

Это давление ложится на Энрике Лореса (Enrique Lores). Назначенный генеральным директором в марте, Лорес пришёл в PayPal из HP, где он руководил другой реструктуризацией — сокращая унаследованное оборудование и одновременно выстраивая сервисный слой. В PayPal он реорганизовал компанию в три операционных подразделения: кассовый узел (checkout), Venmo и объединённый отдел платежей и криптовалют. Структура логична, но ещё не устоялась. Она пока не дала ни перелома в выручке, ни такой траектории маржи, которые сделали бы оценку в $53 млрд для самостоятельной компании очевидной для инвесторов, наблюдавших за срывом сделки.

Скепсис, который рынок проявил сегодня утром, не лишён оснований. PayPal насчитывает более 450 млн активных счетов и обслуживает миллионы малых и средних торговцев — его платёжные рельсы встроены в процессы оформления заказов значительной доли глобальной электронной коммерции. Сам по себе этот масштаб оправдывал интерес участников торгов. Но он не оправдывает автоматически премиальную цену, когда конкурентное давление со стороны Apple Pay, Stripe и Block только усилилось, а амбиция создать «суперприложение», определявшая предыдущий стратегический цикл PayPal, заметно застопорилась.

Для сотрудников, переживающих третий раунд стратегического переосмысления за четыре года, и для торговцев и потребителей, чьи транзакции каждый раз проходят через инфраструктуру PayPal, когда они покупают онлайн, исход этого противостояния — не абстракция. У Лореса теперь нет ни подушки частного капитала, ни партнёра по реструктуризации, ни рычагов переговоров, которые его совет не потратил.

Следующий плановый отчёт о прибылях PayPal покроет третий квартал и ожидается в конце октября. Лорес должен будет объяснить в ходе этого звонка, что независимый путь предлагает такого, чего не смог предложить консорциум за $53 млрд.

Теги: Stripe, Advent International, Enrique Lores, fintech, PayPal