Northern Star отклонила предложение Gold Fields о покупке за $27 млрд

Золото по-прежнему торгуется вблизи исторических максимумов, а крупнейший золотодобытчик Австралии только что отказал потенциальному покупателю. Northern Star Resources отклонила незапрошенное предложение о поглощении от южноафриканской Gold Fields. В случае сделки появилась бы вторая по величине золотодобывающая компания в мире после Newmont.

Этот отказ говорит не только о золотом буме, но и о положении обеих компаний. Рост цен сделал золото дорогим, однако это не означает, что каждый рудник работает эффективно. А если акции золотодобытчика отстают от стоимости металла, он становится мишенью для поглощения. Владельцам акций базирующейся в Перте компании — от австралийских пенсионных фондов до активистского хедж-фонда — предстоит решить, что принесёт ей больше пользы: развиваться самостоятельно или войти в состав конкурента.

Предложение оценивало компанию примерно в 38,7 млрд австралийских долларов, или 27,1 млрд долларов США: за каждую акцию предлагались 0,3125 акции самой Gold Fields и 7,25 австралийского доллара наличными. Около трёх четвертей суммы сделки пришлось бы на акции, а нынешним инвесторам досталась бы примерно треть объединённой компании. Укрупнённый бизнес добывал бы около 4,1 млн унций золота в год, а южноафриканская компания оценила экономию от объединения операций в 4–5 млрд долларов.

Председатель совета директоров Northern Star Майкл Чейни (Michael Chaney) назвал предложение «крайне opportunistic» и заявил, что оно совершенно не отражает фундаментальную стоимость компании. Самое резкое возражение касалось валюты сделки. По его словам, согласившись получить преимущественно акции Gold Fields, компания фактически обменяла бы рудники Западной Австралии на бумаги с существенно более высоким страновым риском. Помимо активов в Австралии, потенциальный покупатель управляет рудниками в Гане, ЮАР, Перу и Чили. Как сообщило Miningmx, срок аренды рудника Tarkwa в Гане истекает в апреле 2027 года.

В вопросе о времени Чейни, вероятно, прав. В последнем финансовом году компания дважды снижала прогноз добычи; во второй раз — до наилучшей оценки чуть выше 1,5 млн унций. Это произошло на фоне проблем на обогатительной фабрике Kalgoorlie Super Pit, крупнейшего золотого рудника Австралии: компания переводила его на расширенный перерабатывающий комплекс. В этом году акции Northern Star подешевели примерно на 17%, хотя золото обновляло рекорды. Предложение, сделанное на фоне такого падения, выглядит намеренно заниженным.

Слабое место в защите совета директоров — его собственные результаты. Elliott Investment Management, которой принадлежит около 6,2% акций, уже несколько месяцев добивается изменений в составе совета и стратегического пересмотра. Партнёр Elliott Джон Пайк (John Pike) заявил, что директора обязаны рассматривать серьёзные предложения, но одновременно отметил: внутри компании ещё можно высвободить значительную стоимость. Джон Аюб (John Ayoub) из Wilson Asset Management также назвал предложение оппортунистическим и сказал, что акционерам следует сопоставить вложения в акции потенциального покупателя и связанный с ними страновой риск с планом оздоровления Northern Star и возможной продажей активов.

Рынки быстро отреагировали на ситуацию вокруг обеих компаний. В понедельник в Сиднее акции Northern Star подорожали на 6,2%, до 23,47 австралийского доллара, но всё ещё оставались ниже стоимости предложения. В Йоханнесбурге акции Gold Fields упали более чем на 12%. Поскольку основная часть суммы сделки выплачивалась бы акциями, падение их курса уменьшило и стоимость самого предложения: сначала оно оценивалось в 27 австралийских долларов за акцию Northern Star, а до того, как об отказе стало известно публично, — примерно в 25,19 австралийского доллара.

Собственные интересы в этой истории есть у работников в Калгурли и сотрудников головного офиса в Перте. Синергетический эффект в размере 4–5 млрд долларов редко достигается за счёт одной лишь бумажной работы, а потенциальный покупатель также сообщил о намерении продать непрофильные активы. Кроме того, иностранное поглощение компании такого масштаба потребовало бы одобрения Австралийского комитета по проверке иностранных инвестиций.

13 сентября Gold Fields предложила провести сделку в форме схемы договорённости, но совет директоров единогласно её отклонил. Генеральный директор компании Майк Фрейзер (Mike Fraser) заявил, что она по-прежнему открыта к конструктивному диалогу. Новый генеральный директор Northern Star, бывший топ-менеджер Glencore Суреш Ваднагра (Suresh Vadnagra), приступит к работе 5 октября, сменив Стюарта Тонкина (Stuart Tonkin).

Последняя золотодобывающая сделка сопоставимого масштаба — покупка Newcrest компанией Newmont за 17,5 млрд долларов — заняла несколько месяцев и потребовала повышения цены. Теперь в первую неделю работы Ваднагра может предстать перед необходимостью определить, сколько на самом деле стоит Northern Star.

Теги: слияния и поглощения, Elliott Management, Gold Fields, Northern Star Resources, Super Pit, золотодобыча