Oracle поставила 165 млрд долл. на Stargate. Разрешение на газопровод срывает сроки

Крупнейшие в истории корпоративные инвестиции в инфраструктуру ИИ столкнулись с проблемой получения разрешений.

Oracle направила Blue Owl Capital уведомление о форс-мажоре. Blue Owl Capital — девелопер Project Jupiter, кампуса дата-центров Stargate мощностью 2,45 гигаватта в Нью-Мексико, о котором объявили OpenAI и SoftBank: он должен был стать центральным элементом программы администрации Трампа по развитию ИИ внутри страны. Юридическая оговорка, к которой прибегают, когда неподконтрольные сторонам обстоятельства мешают выполнить договорные обязательства, позволит Oracle отложить платежи Blue Owl, если объект не начнёт работу к запланированному сроку в 2028 году.

Газопровод Energy Transfer, который должен снабжать кампус природным газом, уже несколько раз не получил разрешения от регуляторов штата Нью-Мексико, а его строительство отстаёт от графика. Отдельное разрешение на выбросы в атмосферу для топливных элементов Bloom Energy — они заменили первоначальный проект с газовыми турбинами после первой волны возражений — также должно быть получено в срок, установленный властями штата. Обе проблемы могут повлиять на запуск, запланированный на 2028 год, а уведомление Oracle официально подтверждает: компания допускает, что объект не успеют ввести вовремя.

Публичные заявления Oracle и её действия в рамках контракта говорят о разном. Компания настаивает, что «Project Jupiter по-прежнему реализуется по намеченному графику», но одновременно задействует юридическую защиту на случай срыва этого графика. Blue Owl заявила, что уведомление «не меняет финансовых обязательств по этому многолетнему проекту». Вместе эти заявления указывают на спор о том, кто возьмёт на себя риски, а не на то, что стороны одинаково оценивают готовность проекта.

Ставки в этом споре вполне осязаемы. В прошлом финансовом году Oracle привлекла $43 млрд за счёт заёмных средств и $5 млрд акционерного капитала для развития инфраструктуры ИИ; по итогам года отток свободного денежного потока составил $23,7 млрд. Синдицированные Santander, Jefferies и другими банками займы с привлечением долгового финансирования на сумму около $18 млрд для проекта Project Jupiter теперь торгуются по 89–91 центу за доллар. Так рынок даёт понять, что больше не считает этот долг безрисковым.

Для компаний, рассчитывающих на расширение облачных ИИ-сервисов Oracle, задержка имеет вполне практическое значение. На Project Jupiter должна была приходиться значительная часть прироста мощностей дата-центров Oracle — именно на них рассчитывали корпоративные клиенты, создающие ИИ-нагрузки в облаке компании. Если запуск отложится за пределы 2028 года, эти мощности появятся позже, хотя доступность вычислительных ресурсов для ИИ и без того уже стала главным ограничивающим фактором на рынке.

Oracle не отказывается от проекта: форс-мажор касается механизма платежей, а не выхода из сделки. Но заявленная стоимость Stargate в $165 млрд всегда предполагала, что такие кампусы, как Jupiter, будут запускаться в крупном масштабе. Теперь, когда флагманская площадка застопорилась, возникает вопрос: правильно ли оценены остальные инвестиции в инфраструктуру ИИ — самой Oracle, её кредиторами и фондовым рынком, который последние два года вознаграждал компании за готовность вкладывать самые крупные суммы.

Ближайшие важные события: решение по разрешению на выбросы в атмосферу для топливных элементов Bloom Energy, которое штат должен принять к 23 ноября; конференц-звонок Oracle по итогам второго квартала 2027 финансового года, на котором аналитики потребуют чётко рассказать о стоимости и сроках Project Jupiter; и газопровод Energy Transfer, запуск которого теперь ожидается не раньше февраля 2027 года — на семь месяцев позже срока, предусмотренного графиком энергоснабжения кампуса.

Теги: ИИ-инфраструктура, Oracle, Blue Owl Capital, Project Jupiter, Stargate, форс-мажор