Alphabet привлёк $85 млрд: технологические гиганты впервые финансируют ИИ за счёт долгов

Пять платформ, обеспечивающих большую часть мировых облачных вычислений — Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft и Oracle, — в совокупности сжигают капитал быстрее, чем зарабатывают. Капитальные затраты в процентах от выручки теперь составляют от 45 до 57 процентов по всей группе; ещё в 2024 году эта доля находилась на уровне подростковых значений. Точка пересечения, когда расходы на AI-инфраструктуру начали превышать операционный денежный поток, за счёт которого она финансировалась, была достигнута в этом квартале.

Для любого работника, получающего зарплату в одной из этих компаний, или для любого потребителя, пользующегося их сервисами, этот сдвиг имеет значение. AI-функции, появляющиеся в программном обеспечении для повышения производительности, облачных инструментах и рекомендательных алгоритмах, которые направляют новости и покупки, больше не финансируются за счёт прибыли. Они финансируются за счёт заёмных средств — и за счёт рынка акций, который пока что решил поверить в то, что доходы появятся.

Alphabet действовала первой и наиболее агрессивно. Материнская компания Google привлекла $84,75 млрд нового акционерного капитала — одно из крупнейших единовременных привлечений капитала в истории корпоративной Америки. Около $44,75 млрд, включая частное размещение на $10 млрд с Berkshire Hathaway, направлено на AI-инфраструктуру и связанные корпоративные цели. Amazon последовала за ней с выпуском облигаций на $25 млрд. Oracle с тех пор объявила о комбинированном плане привлечения $40 млрд за счёт долга и акций на следующий финансовый год.

В совокупности пять гиперскейлеров, по прогнозам, потратят около $800 млрд капитальных затрат в 2026 году — более чем на 80 процентов больше, чем в предыдущем году. Эта цифра превышает годовой ВВП Швейцарии. Доля капитальных затрат, финансируемых за счёт внешнего долга, выросла с 9 процентов в 2024 году до 32 процентов за восемнадцать месяцев до июня 2026 года; Morgan Stanley прогнозирует, что только заимствования гиперскейлеров превысят $400 млрд в этом году — более чем вдвое больше $165 млрд, привлечённых в 2025 году.

Позицию скептика сформулировать нетрудно. AI-инфраструктура требует значительных первоначальных затрат и имеет длительный горизонт окупаемости. Доходы, которые должны генерировать новые центры обработки данных — от облачных AI-сервисов, доступа к API и подписок на корпоративное программное обеспечение, — пока не видны в необходимом масштабе. В частности, у Amazon, Meta и Oracle свободный денежный поток находится под давлением; анализ FactSet показывает, что некоторые гиперскейлеры могут приблизиться к нулю или стать отрицательными в 2026 году. Банк международных расчётов предупредил, что технологическому сектору потребуется выпустить около $1,5 трлн новых долговых обязательств в течение следующих трёх лет, чтобы сохранить текущие темпы — долговая волна, не имеющая прецедентов в истории отрасли.

Полная картина прояснится после того, как гиперскейлеры отчитаются о результатах третьего квартала в середине октября. Alphabet, Meta и Microsoft публикуют отчёты в течение нескольких дней друг за другом, за ними последует отчёт Oracle за второй квартал финансового года в декабре.

Теги: искусственный интеллект, amazon, Alphabet, ИИ-инфраструктура, технологические инвестиции, гиперскейлеры