GM повысила прогнозы на 2026 год после падения чистой прибыли на 31%

General Motors отчиталась о выручке во втором квартале в размере $48 млрд — рост на 1,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — и выдала два противоречивых показателя одновременно. Чистая прибыль, причитающаяся акционерам, упала до $1,3 млрд, что на 31,1% ниже прошлогоднего уровня. Скорректированная прибыль до вычета процентов и налогов составила $3,9 млрд, увеличившись почти на 30%, с маржой 8,2% по скорректированным цифрам. Затем компания повысила прогноз по скорректированной EBIT на весь год до $14–16 млрд, а целевой показатель скорректированной прибыли на акцию — до $12–14.

Разрыв между этими двумя цифрами — $1,3 млрд заявленной чистой прибыли против $3,9 млрд скорректированной EBIT — не является ошибкой округления. Он представляет собой примерно $2,6 млрд расходов, списаний и убытков от участия в капитале, которые GM исключает из показателя, на котором просит Уолл-стрит сосредоточиться. Корректировки включают текущие убытки от китайских совместных предприятий, которые когда-то были основой глобальной истории роста GM, затраты на сворачивание подразделения автономных автомобилей Cruise после инцидента с безопасностью, положившего конец его амбициям на дорогах общего пользования, а также расходы на реструктуризацию, связанные с технологическими и продуктовыми разворотами, которые пока не принесли отдачи. Это не разовые сюрпризы — это повторяющиеся отсутствия в бухгалтерской книге, которые скорректированный показатель GM удобно пропускает.

Что на самом деле работает — это Северная Америка. Ценообразование на пикапы и внедорожники удерживается в условиях тарифов, и GM показала ту самую скорректированную маржу в 8,2% на автомобилях, которые американские потребители покупают в больших объёмах. Полноразмерные пикапы и большие внедорожники, производимые в основном на заводах в США и Канаде, оказались защищены от импортного ценового давления, с которым сталкиваются автопроизводители, зависящие от трансграничных цепочек поставок. Компания превзошла ожидания аналитиков по скорректированной прибыли на акцию в $3,29, отчитавшись о $3,57 — превышение на $0,28, частично объясняемое улучшением управления гарантийными расходами и более сильным ценообразованием в Северной Америке.

Скептический взгляд труднее отбросить, чем предполагает повышение прогноза GM. Компания, которая последовательно отчитывается о прибыли по GAAP в размере менее трети от скорректированного показателя, либо поглощает реальные разовые затраты, которые со временем исчезнут, либо тихо нормализует текущие убытки как нерегулярные. Списания по Cruise должны были стать закрытой главой. Убытки китайских СП носят структурный характер — результат двадцатилетней ставки на рост китайского среднего класса, которая сейчас сворачивается под давлением местных брендов, захвативших долю рынка быстрее, чем ожидало большинство западных автопроизводителей. Инвесторы предпочли сосредоточиться на скорректированном показателе и повышенном прогнозе. Это доверие, предоставленное в кредит.

Для рабочих и поставщиков, связанных с североамериканскими операциями GM, этот раскол воспринимается иначе. Высокая скорректированная прибыльность подразумевает компанию с достаточным финансовым здоровьем для инвестиций в заводы, выполнения трудовых обязательств и расширения производственных мощностей. Падающая прибыль по GAAP, если она сохранится, подразумевает компанию, нормирующую капитал в бизнесе, который за последнее десятилетие поглотил десятки миллиардов стратегических убытков. Контракты с UAW, заключённые в 2023 году, закрепили обязательства по заработной плате, которые предполагали значительную чистую прибыль на протяжении нескольких циклов.

Следующее испытание наступит с отчётом GM за третий квартал в конце октября. До этого решение Федеральной резервной системы по ставке 29 июля прояснит траекторию ставок для рынка автокредитов — и сможет ли потребительский спрос, который поддерживал цены на пикапы и внедорожники в эпоху тарифов, продержаться до 2027 года.

Теги: автомобильная промышленность, тарифы, электромобили, General Motors, GM