Три члена ФРС проголосовали за повышение ставки — Уорш удержал, сентябрь под вопросом

Федеральная резервная система сохранила базовую процентную ставку на уровне 3,50–3,75 процента, но голосование, определившее это решение, — не девять членов, которые проголосовали «за». Это те трое, кто этого не сделал. Бет Хэммак из Cleveland Fed, Нил Кашкари из Minneapolis и Лори Логан из Dallas проголосовали за немедленное повышение на четверть пункта. Это был первый случай с сентября 2016 года, когда три политика выразили несогласие в едином направлении на одном заседании FOMC.

Для рынка облигаций это несогласие стало вердиктом. Доходность 30-летних казначейских облигаций подскочила до 5,21 процента — самого высокого уровня с 2007 года — а фьючерсные рынки переоценили ситуацию, повысив вероятность повышения ставки в сентябре примерно до 80 процентов. Текущая политика — это удержание. Рынок уже решил, что оно временно.

Председатель Кевин Уорш, сменивший Джерома Пауэлла в начале этого года в рамках перестройки руководства ФРС администрацией Трампа, прокомментировал разногласия на необычно откровенной пресс-конференции. «Я попросил хорошую семейную дискуссию, и я ее получил», — сказал он, представив внутренние разногласия как продуктивные дебаты, а не раскол. Он также занял более жесткую позицию в отношении инфляции выше целевого уровня: «Нет никакого мягкого неявного целевого показателя. Не в бытность этого комитета. Есть только цель, и она составляет 2%».

Инфляционный контекст делает терпение трудно поддерживаемым. Базовый PCE — предпочтительный показатель инфляции ФРС — достиг 3,4 процента в мае, по сравнению с 3,0 процента в конце прошлого года, в основном из-за высоких цен на энергоносители после того, как сырая нефть подскочила выше 100 долларов за баррель весной. Уорш указал на более высокие рыночные процентные ставки как на ужесточение, которое уже происходит, утверждая, что они снижают необходимость формального шага. Это разумное прочтение сложной ситуации. Но оно также сильно зависит от того, что цены на нефть останутся на текущем уровне.

Повышение ставки в сентябре отразится на балансах домохозяйств так, как не отражается скачок доходности. Кредитные карты с плавающей ставкой, кредитные линии под залог недвижимости и ипотеки с регулируемой ставкой — все они привязаны к краткосрочной ставке, контролируемой ФРС, — вырастут. На рынке жилья, где заявки на новые ипотечные кредиты сокращаются три квартала подряд, дополнительная четверть пункта добавляет базисные пункты к условиям финансирования, которые уже вытеснили миллионы покупателей-новичков с рынка.

Трое несогласных не гарантируют того результата, на который они указывают. Уорш управляет коалицией, и формулировки заявления сохранили ему пространство для маневра, чтобы снова удержать ставку в сентябре, если данные позволят. Он использовал разногласия как сигнал внутреннего здоровья, а не внутреннего давления. Выдержит ли эта трактовка до августа, зависит от одного-единственного показателя: июльский CPI, который выйдет 12 августа, является самым важным релизом перед сентябрьским заседанием, назначенным на семнадцатое число. Если инфляция, вызванная ценами на энергоносители, не смягчится, три голоса «против» станут нижней границей, а не верхней.

Теги: инфляция, Кевин Уорш, процентные ставки, ФРС, FOMC, сентябрь