PCE в июле на уровне 3,7%: Уорш едет в Джексон-Хоул без аргументов для снижения ставки

Предпочитаемый Федеральной резервной системой показатель инфляции в июле так и не показал признаков снижения. Базовый индекс потребительских расходов (PCE) — personal consumption expenditures — составил 3,7 процента в годовом исчислении, на десятую долю процента превысив прогноз в 3,6 процента. Стержневой PCE, который исключает цены на продукты питания и энергоносители и представляет для руководства ФРС бо́льшую важность, остался ровно на том же уровне, что держался два месяца подряд: 3,3 процента. Эти данные не дали рынку ни намёка на охлаждение, необходимого, чтобы закладывать в цены снижение ставки в сентябре.

Для большинства домохозяйств последствия вполне конкретны. Ставки по ипотеке в США, которые следуют за доходностью казначейских облигаций и ожиданиями по политике ФРС, колеблются около 6,75 процента. Для любого, кто пытается купить жильё или рефинансировать кредит под более низкий платёж, каждый месяц бездействия ФРС означает, что арифметика остаётся не в его пользу. Арендаторы сталкиваются с той же динамикой с запозданием: домовладельцы, рефинансируя истекающие кредиты, перекладывают возросшие затраты на финансирование, сжимая бюджет тех, кто вообще никогда не брал займов.

Данные поступили накануне ежегодного симпозиума Федеральной резервной системы в Джексон-Хоул, штат Вайоминг, где в пятницу с основной речью выступит председатель ФРС Кевин Уорш (Kevin Warsh). Уорш возглавил ФРС в мае и с первого дня действует иначе, чем его предшественники: без предварительных ориентировок, без сигналов до заседаний комитета, без той «федеральной речи», которая призвана заранее управлять рыночными ожиданиями. Это делает пятничное выступление самым по-настоящему информационно насыщенным выступлением на Jackson Hole за последние годы — единственным реальным сигналом по ставке, который рынок получит до заседания FOMC 16–17 сентября.

Рекомендуем прочитатьТри члена ФРС проголосовали за повышение ставки — Уорш удержал, сентябрь под вопросом

Фьючерсные рынки мгновенно переоценились. Вероятность того, что ФРС сохранит целевую ставку на уровне 3,50–3,75 процента до сентября, подскочила с 52 до 64 процентов за одну торговую сессию, по данным инструмента отслеживания ставок CME Group. Ожидания повышения ставки, дремавшие несколько месяцев, снова начали закладываться в цены. Доходность казначейских облигаций выросла; чувствительные к ставкам сектора фондового рынка потеряли позиции.

Необходимо привести и контраргумент. Стержневой PCE — показатель, на который, по словам большинства чиновников ФРС, они и ориентируются в реальной политике, — полностью совпал с ожиданиями. Потребительские расходы в июле выросли на 0,2 процента, а личные доходы — на 0,4 процента. Экономика не сокращается, и рынок труда, хотя и мягче, чем год назад, не сломался. Июльские данные делают сентябрьское снижение ставки маловероятным, но не делают повышение неизбежным. Дистанцию между «застряло» и «снова ускоряется» частично прояснят августовский отчёт по занятости и августовский индекс потребительских цен (CPI).

Асимметрия положения ФРС ложится неравномерно. Владельцы ипотеки с фиксированной ставкой в значительной мере защищены. Заёмщики с плавающей ставкой, держатели кредитных карт и компании с долгами по плавающим ставкам продолжают нести издержки каждый новый месяц без смягчения политики. Для работников тот же самый показатель PCE, который расстраивает ФРС, означает, что реальная заработная плата выросла лишь скромно, несмотря на исторически низкий уровень безработицы, — общий показатель скрывает неравномерное распределение, которое одни домохозяйства ощущают напрямую, а другие — как тихую стагнацию.

До решения FOMC 16–17 сентября поступят ещё два отчёта: августовский отчёт по занятости и августовский CPI — оба будут опубликованы до заседания комитета.

Если к сентябрю стержневой PCE всё ещё будет держаться на уровне 3,3 процента, вопрос, который встанет перед Уоршем, не в том, стоит ли снижать ставку. Вопрос в том, достаточно ли высока ставка 3,5 процента.

Теги: инфляция, Кевин Уорш, процентные ставки, Джексон-Хоул, Федеральная резервная система, PCE

Похожее

Иранский нефтяной шок удержал инфляцию в США на уровне 3,5% и дал ястребам ФРС аргумент для сентября

Розничные продажи в США упали на 0,6% в июле — ястребы ФРС получили аргумент

США создали лишь 57 000 рабочих мест в июне, пока полмиллиона американцев покинули рынок труда

Apple преодолела дефицит памяти рекордным кварталом iPhone и Mac — но счёт впереди

Акции Intel взлетают на 19% после того, как квартальная выручка превысила 13,58 млрд долларов

Пять региональных банков на прицеле. Аналитики считают, что у Wells Fargo и Citigroup нет оснований медлить